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华尔街顶级交易员说:成功的投资交易都是反人性的

每个人在进行投资的时候想到的一定都是赚钱,都希望自己的投资是成功的。但事实并非如此,在投资中,成功的投资比例超过个人投资总数的百分之五十就已经非常厉害了。从大数据中我们不难发现,所有成功的投资都是反套路的。

为什么这么说呢?这里我们要讲到人性弱点中非常重要的一点,在经济学中通常被称为禀赋效应。

禀赋效应具体是指当一个人拥有某项物品的时候,对物品的评价会比拥有之前大的多。也就是说,一旦你拥有了某个东西,你对它的喜爱和希望往往会超出理性的范畴。特别是在投资中,你购买的投资产品之后,很有可能会舍不得卖出,哪怕行情不好,也宁愿让自己跟着它做过山车,也不会及时止损止盈。

不相信吗?我们来举个例子。

如果你丢了五块钱,可能甩甩头,也就忘了,根本不会在意,更别说心疼了。但是你花五块钱买了一个甜筒,还没吃就不小心掉了,这个时候你会懊恼,会心疼,会悔恨。

这是为什么呢?

就是因为这个时候你丢掉的不仅仅是一个甜筒了,更不仅仅是五块钱了,你丢失的还有更多隐形的的支出,比如说排队的成本,对口味的想象力和满足感,马上就可以吃到肚子里的清凉好心情等等。

因此,这个你买到手里的甜筒,对你而言就变得异常珍贵,让你倍加珍惜。

其实这种人性心理,在投资中,也随处可见。

我们就看看,一个投资小白决定买入股票的初衷吧。他们买入股票的理由可太多了:可能是某位大神推荐的股票,可能是自己所在的公司股票,又或者,只是因为自己是某家上市公司的超级粉丝,觉得这个公司的产品和服务体验都很棒,所以就买了,等等。

理由的确有很多,可唯独不是投资时应该有的理性思考的选择。很多人会忽视,一旦你买入股票之后,你对于这只股票所付出的成本就不仅限于买入价格了,还会产生时间成本、机会成本、交易成本等等。由于这些额外的付出,你会不由自主地爱上你所买到的股票。即便股价下跌,也会拼命去找各种理由说服自己不去止损。最后往往是,把短线投资做成了长线投资,把长线投资做成了股东,丝毫不记得最初的投资计划。

人是情感动物,偏向于将感情与自己所拥有的资产进行连接,给予相应资产更高的估值。但是当资产价值大幅波动时,禀赋效应又使得人们因为感情的原因,不愿意及时止盈止损,最终承受损失。

就像巴菲特的黄金搭档查理•芒格所说:人必须面对现实,特别是要面对让自己不舒坦的现实,因为一厢情愿的想法并不能抹杀它的存在。

华尔街的名字来源于一堵墙,这堵墙原是用来防止在曼哈顿边儿上交割的动物随处游荡的。交易员们继续沿用农事语言。有四种动物经常在华尔街被提及:牛和熊,猪和羊。交易员们说:“牛能赚钱,熊也能赚钱,但猪却被屠宰。”

牛靠顶角来战斗。牛代表买进的人,即认为市场要上涨,从价格上涨中获利的人。熊用掌爪来战斗。熊代表卖出的人,即认为市场要下跌,从价格下跌中获利的人。

猪代表贪婪的人。当他们为了满足自己的贪婪而交易时,就遭屠杀。有些猪是因为买卖的仓位太重,结果市场稍有波动就把他们给毁了;还有些猪是因为持仓时间过长,当趋势已经反转时他们还在等着获利壮大。羊代表被动而惊恐地追随趋势、小道消息和大师的人。他们有时被牛角撞倒,有时被熊掌抓破,还装着若无其事。当市场剧烈波动时,他们就会发出可怜的叫声。

只要市场开盘交易,牛就会买进,熊就会卖出,猪和羊就会被人踩到脚底下,那些拿不定主意的交易者则在一边观望。遍布全球的报价器在不断报价,上面显示每一种正在交易的商品的最新价格。当人们做出交易决策时,成千上万双眼睛正在盯着每一次报价。

华尔街顶级交易员的肺腑独白:成功的投资都是反人性的,建议收藏

价格之争

我曾在一次研讨会上问道:“价格是什么?”有人答:“价格是一种主观价值。”还有人答:“价格是某人在某一特定时刻愿意为某种商品向另外一方支付的对价。”有人说:“价格就是最近一人支付的对价,也就是现在的价格。”又有人提出:“不对,是下一个人愿意支付的对价。”

交易者如果不能对价格给出一个明确的定义,就不会明白他们所分析的内容到底是什么。交易者的成败取决于对价格的判断,因此最好还是先弄明白什么是价格!在我那次举办的研讨会上,当参会者们寻找这个看似显而易见的问题的答案时,激起了某些人的兴趣。他们开始在会上争论起来,内容如下。

举个最极端的例子。在1929年大萧条时,Singer公司的股票标价100美元待售,但是突然买盘全部消失,没有一笔买盘。这时有人提出来:“我想卖,标价多少呢?”有位场内书记员说“1美元”,结果这一书记员就得到了这一股票。他以1美元的价格买到了一只之前还标售100美元的股票。

价格就是最大的笨蛋准备支付的对价。

只要有人愿意付钱买进,它就有价值;一旦没有人再愿意付钱买进,它就没价值。股票将带给你收益,如果你买卖大豆将会怎样?大豆可以吃,没有收益的股票又会怎样?但是它总还有资产吧?发行股票的公司有价值,那就是公司的现金流。

我给你1股IBM的股票;如果没有人愿意掏钱买,你可以点一支香烟把它当做废纸烧了。

没有人愿意买IBM公司股票的这种情况不可能发生,总会有人愿意买卖。

看看联合航空公司。某天公司股价是300美元,第二天又变成了150美元。

公司还是那家公司,公司的现金流、净资产和资产都没有发生变化,那股价为什么会有这么大的变化呢?

股价与它所代表的公司没有什么关系,IBM的股价与IBM几乎不相关。我想,与IBM公司相比,IBM的股价弹性区间非常大,它可以涨得非常高,也可以跌得非常低,股价只是振荡地沿着公司的发展曲线走,公司与股价之间关系很弱。

股价是供求曲线的交叉点。每一位严肃的交易者都必须知道价格的含义。在你开始买卖股票、期货或期权之前,必须先搞清楚你分析的是什么。


市场上存在三种交易群体,即买方、卖方和观望者。卖方要价是指卖方为出售手中商品索要的价格。买方出价是指买方为买进商品愿意支付的价格。买卖双方总有矛盾。

买方总想尽可能地少付钱,卖方总想尽可能地多收钱。如果双方都不让步,那就达不成交易。没有交易就意味着没有价格,也就是说只有买卖双方的意向性报价。

这时卖方面临选择:是等待价格上涨还是接受买方的低报价;买方也面临选择:是等待价格下跌还是接受卖方的高报价。

当焦急的多方同意卖方的报价高价买进时,或是焦急的空方同意买方的报价低价卖出时,双方就会达成一致从而促成交易。观望者的存在给买卖双方都带来压力。

当买卖双方私下里交易时,他们会从容地讨价还价。但当他们在交易所交易时,讨价还价的过程就会加快。因为他们知道,在他们周围还有一大群观望者,这些人随时可能插进来抢生意。

买方知道,如果他想得太久,其他人就会插进来抢走他的生意;卖方也知道,如果他坚持要高价,其他人就可能插进来以低价卖出。观望者的存在使买卖双方都更急于主动报价。当双方达成一致时交易便会促成。

价值共识

报价显示屏上的每一笔单子都代表一位买方和一位卖方的一笔交易。买方买入是因为他们预期价格还会涨;卖方卖出是因为他们预期价格将下跌。在买卖双方交易时,他们周围还围着一大群观望的人。随着时间的流逝和价格的变化,这些人随时可能成为买方或卖方。

看多的人买进推动市场上涨,看空的人卖出推动市场下跌,观望的人给买卖双方制造出一种紧迫感,从而使一切变化更快。

市场上的交易者来自四面八方:有亲自来交易的,也有通过计算机或是经纪人交易的。大家都有机会买进或卖出。每一笔成交价都是所有市场参与者认同的一个货币价值,并且通过买卖行为表现出来。价格是一种心理行为,是多空双方观点平衡的货币表现。价格是由大量的交易者决定的,包括买方、卖方和观望者。价格形态和成交量反映的是市场的群体心理。

群体共识在不断改变。它有时在相对平和的市况下达成,有时在剧烈变化的市况下达成。在平稳时价格小幅波动。当群体变得惊恐或兴奋时,价格就开始出现跳跃。试想一下当船正在沉没时,人们为登上救生艇会怎样竞价吧;当一大群交易者对趋势变得情绪化时情形就是这样,价格会出现跳跃。聪明的交易者总是在市场平静时买入,在市场疯狂时获利了结。

技术分析师研究金融市场上群体心理的波动。多方在股价上涨中获利,空方在股价下跌中获利,每一个交易时段都是多空双方的一场争斗。技术分析师的目的是要发现多空双方的力量平衡,并把赌注押在取胜的一方。如果多方势力更强,就应该买入并持有;如果空方势力更强,就该卖出并放空;如果双方势均力敌,聪明的交易者就会静坐观望,他让多空双方互相争斗,只有当他能合理确定哪一方有可能获胜时才进行交易。

价格、成交量和持仓量反映群体行为。那些以此为基础推导出来的技术指标也能反映群体行为。这使技术分析看起来有点像民意测验。这两者都是科技与艺术的结合:一方面我们运用统计方法和计算机来进行计算,因此有科学的成分;另一方面我们也用个人判断来阐释我们的计算结果,因此也有艺术的成分。

市场是一个松散组织的群体,其成员为未来价格的涨跌下注。既然每一笔成交价代表交易当时群体的共识,那么所有交易者实际上是在为群体的将来情绪下注。群体的情绪不断在冷漠、乐观或悲观之间转换,由希望到恐惧。大多数人无法遵照自己的交易计划进行交易,因为他们的感受、思想和行为受到群体的影响。

市场上的多空之战,你的资金的涨落都取决于所有陌生人的行为。你无法控制市场,只能决定是否进行交易和什么时候交易。

大多数交易者入市时都感到极度紧张。一旦他们加入市场群体,判断就受到情绪的干扰。这些受群体影响的情绪使他们偏离原有的交易计划,结果赔钱。

在交易前,你必须做好详细的交易计划,并且严格按照计划来操作,而不要根据市场价格的变化进行冲动型操作。记下你的交易计划是有好处的。你必须确切地知道在什么时候进、什么时候出。不要临场随意决策,因为那时你很容易被群体同化。

只有当你像个人而不是群体一样思考和行动时,交易才能成功。当交易者无计划地操作或不按计划操作时,就会失败。计划是由理性的个人制定的,而冲动型操作是由被同化的群体成员做出的。

你可以认真观察自己,并注意操作时精神状态的变化。操作时记下买入的理由和卖出的条件,包括资金管理规则。只要没有平仓,就不要改变你的计划。

海妖是希腊神话里的一种海洋动物,它的歌声如此优美动听,以至于水手们都听得入迷跳海淹死了。当奥德赛想听海妖唱歌时,他命令手下将他绑在船桅上,并且在每人耳朵里都塞满蜡。结果奥德赛听到了海妖的歌声,而且还没有跳海淹死,因为他被绑起来了。作为一名交易者,如果你能在操作前把自己绑在操作计划和资金管理规则的船桅上,那肯定也能存活下来。

趋势的心理因素

每一笔成交价都是所有市场参与者当时所达成的共识的货币表现。它表明他们对某一交易品种价值的最新取向。任何一位交易者都可以“拿出一小点资金”来买进或卖出,或者也可以对当时的价位保持观望。

行情图上的每一根小柱子反映的都是多空双方的战斗结果。当多方强烈看多时,他们会更为急切地买入,结果推动市场上涨;当空方强烈看空时,他们会更为积极地抛售,结果推动市场下跌。

每一笔价格反映的都是市场上所有交易者的行动或不行动。行情图是展示群体心理的一个窗口。当你分析行情图时,是在分析交易者的行为。技术指标使这种分析更为客观。

技术分析被用于社会心理学。它的目的是要识别群体行为的趋势和变化,以便做出明智的交易决策。

当趋势向上时,多方觉得乐观,不在乎多花一点钱买进。他们敢在高位买进是因为预期价格还会涨得更高。在上升趋势中,空方感到很紧张,他们只想以更高的价格卖出。当贪婪和乐观的多方遇到恐惧和警惕的空方时,市场就会上涨。他们的情感越强烈,涨得就越迅猛。只有当许多多方丧失激情时,上涨才会停止。

当价格下跌时,空方觉得乐观,他们会毫不含糊地在低位卖空。多方此时充满恐惧,只想以折扣价买入。只要空方觉得自己是胜方,他们就会不断地以更低的价格卖出,于是下跌趋势继续。只有当空方开始变得谨慎并不再以低价卖出时,下跌才会停止。

上涨与下跌

只有极少数交易者的行为完全理性。市场上有太多的情绪化行为。大多数市场参与者都是按照“有样学样”的原则来操作。恐惧和贪婪的波涛吞噬了多空双方。

市场上涨是因为买方的贪婪和卖空者的恐惧。多方一般都想低价买入。当他们强烈看多时,就会更担心错失上涨机会,而不是买入价格不够便宜。只要多方的贪婪足以满足卖方的需求,上涨就能持续。

上涨的速度取决于交易者的情绪。如果买方的情绪只是比卖方激烈一点点,那市场就会缓慢上涨;当买方的情绪远比卖方激烈时,市场就会快速上涨。技术分析师的工作就是要发现什么时候买方更强势,什么时候他们的能量开始枯竭。

市场上涨时卖空者感觉被套,此时他们的利润融化变成损失。当卖空者急急忙忙地平仓时,上涨就会以近乎垂直的形式展开。恐惧比贪婪来得更猛烈,由空方平仓引发的上涨尤其迅猛。

市场下跌是因为空方的贪婪和多方的恐惧。一般空方喜欢在上涨时卖空,但如果他们想在一轮下跌中获利更多,就不会在意下跌中放空。恐惧的多方只愿意在市场创新低时买入。只要空方愿意满足多方的需求低价卖出,下跌就会持续。

当多方利润融化变成损失时,他们惊恐万丈,几乎是不惜一切代价地抛售。他们如此急于卖出以至于会以低于市价的价格主动卖出。当市场出现恐慌性抛盘时会急速下跌。

趋势领袖

忠诚是把群体凝聚在一起的粘合剂。弗洛伊德指出,群体领袖与群体成员的关系就好比是父与子。当群体成员表现优秀时,他们希望领袖给予鼓励和奖赏;当他们表现糟糕时,领袖会给予惩罚。

是谁在领导市场趋势呢?当个人想控制市场时,他们往往都以失败告终。例如,20世纪80年代,得克萨斯州的亨特(Hunt)兄弟及其阿拉伯盟友主导了一轮银的牛市。亨特兄弟最后走进了破产法庭。他们甚至连租豪华出租车的钱都没有了,只能坐地铁去法庭。市场大师有时会领导趋势,但是他们持续的时间历来没有超过一轮完整的市场周期

价格本身就是市场群体的领袖!大多数交易者都把注意力放在价格上。

当价格走势与赢家所期望的一致时,他们觉得受到了奖赏,反之,则输家觉得受到了惩罚。群体成员依然很兴奋,他们没有意识到当他们关注价格时,其实是他们自己在创造自己的领袖。正是那些被价格波动弄昏了头的交易者创造了自己的偶像。

当趋势上涨时,多方感觉就像得到了一位慷慨的父亲的奖赏。上涨趋势持续时间越长,他们越觉得有信心。当一个孩子的行为得到奖赏时,他就会不断重复这一行为。当多方赚钱时,他们就会增加多头仓位,而且还会有新多头入市。空方觉得他们卖空受到了市场的惩罚。许多空方开始平仓,翻多,加入多方。

此时,快乐的多方买入,恐惧的空方平仓,双方一起推动市场涨得更高。当多方觉得获得奖赏时,空方感觉受到惩罚。多空双方都带着情绪操作,但是只有极少数交易者意识到,此时他们正在创造趋势,创造他们自己的领袖。

最终价格出现振荡,一笔大抛盘使市场受到打击,市场上没有足够的买盘来消化这笔大卖盘。上升趋势突然掉头向下。多方就像受到了不公正待遇,就像父亲在餐桌上拿皮带抽孩子一样,但是空方却受到鼓舞。

价格振荡为上升趋势反转埋下了伏笔。即使市场恢复上涨趋势并创出新高,多方此时也会更激动,空方变得更大胆。主导群体之间缺乏凝聚力,再加上对手的乐观将使上涨趋势随时出现反转。好几种技术都出现熊背离,说明顶部已不远。当价格创新高而指标未能创新高时,就意味着顶部来临。熊背离指标能指出最佳放空时机。

当趋势下跌时,空方感觉就像一个好孩子,因为聪明而受到表扬和奖赏。他们越来越有信心,不断加仓,于是下跌趋势持续,新的空方进入市场。大多数人崇拜赢家,在熊市中财经媒体会不断采访看空的人。

多头在下跌趋势中赔钱,他们为此感到心情沮丧。这时多头可能会清空仓位,其中许多人还会加入空方,他们的抛售推动市场进一步下跌。

不久之后,空头变得信心十足,多头感到士气低落。突然,出现急剧的价格变化。一连串的买单承接了所有的卖单,并推动市场上涨。现在,空头就像在快乐的晚餐桌上挨父亲抽打的孩子一样。

急剧的价格变化为下跌趋势最终的反转埋下了种子,因为空头越来越心虚,多头越来越气壮。当一个孩子开始怀疑圣诞老人的存在时,他就很难再相信圣诞老人。即使空头力量得以恢复,价格创出新低,但好几种技术指标表明,空头现在已是强弩之末,这叫做牛背离。当价格创出新低而指标并未创出新低时,就会出现牛背离。牛背离是最佳买入时机。

个体倾向于自由,其行为很难预测,但群体的行为相对要简单,容易跟踪得多。当分析市场时,你要分析的是群体行为。你需要识别由哪一方主导走势方向,多空双方有何变化。

群体会同化我们,影响我们的判断。对于大多数分析师来说,问题在于他们陷入了所要分析的群体的思维之中。

上涨持续的时间越长,持牛市观点、忽视危险信号、错失反转的技术分析师就越多;同样,下跌持续时间越长,持熊市观点、忽视牛市信号的技术分析师就越多。所以写一个分析市场的计划是有帮助的。因为我们必须提前判断需要观察什么指标,以及如何解读这些指标。

场内交易员运用好几种工具来跟踪群体情绪的倾向和强度。他们观察价格突破近期支撑线和压力线时群体的承接力。他们注意价格变化时送到交易所场内的客户委托单的流量。场内交易员可以听到交易所内声音的变化及音量的大小。

要想操作获利,没必要预测未来的价格走势。你必须从市场上收集信息,找出现在市场由多空双方的何方掌控;你必须评估主导市场的群体的势力,判断目前趋势持续的可能性有多大;你必须实施保守的资金管理以便求得长期生存和收益积累;你必须观察自己的思维方式,避免陷入贪婪和恐惧。交易者做了所有这些后,要比预言家更成功。

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